Wayne 的 部落格

以下內容大概包含三個項目

• 恆大集團內容簡述
• 從SASB 看企業永續重大議題
• SASB 產業分析-Mortgage Finance

恆大事件簡介

中國恒大是全世界囤積土地面積最大的房地產集團，擁有超過一整個台北市的待開發土地，截至6月底，集團總負債達到1.97萬億元，稍有業務上的負債償還逼近或業務量不如預期，那對於債務部位的違約發生率，將造成該集團的財務危機。雖然債務規模龐大，但僅從財務數據來看，恆大還沒有走到「資不抵債」，主要狀況是流動性不足。

其背後的原因無疑跟中國政府的政策是有關係的，自2014年起中國經濟發展就是以不動產發展帶起整體的內需市場，而恆大公司更是拚了命用負債、槓桿進行業務的開發，以新售商品的現金流撐起整家公司。

但是隨著中國政府的政策方向，如「三條紅線」、房住不炒」，或近期積極處理各項金融風險，從地方政府債務危機、P2P互聯網借貸風暴、一直到去年爆發北大方正、清華紫光等國家級企業重組，正在「有秩序違約」把各種金融危機的引信逐一拆除。

但是現在這把火已經燒到中國民營公司中，負債最高的公司，中國政府會不會奉行「大到不能倒」的理念呢?

就我的看法，會! 中國政府會救他，但會犧牲掉很多股東的權益，

p.s. 你們這全機構投資人、韭菜，就讓你們受傷吧!

詳細可以參考這篇：https://view.ctee.com.tw/monetary/32351.html

從SASB 看企業重大性議題

在SASB 的原則中，被選擇為企業是要有重大的議題將一項重大的特質 -「財務重大性(Financial Materiality)」。因此SASB 透過產業研究、專家訪談及實證研究挑選出每個產業重要的揭露議題，但是其實每間公司所在的地區、經濟環境、法規環境、政治環境將對企業的永續風險及機會產生不一樣的影響。

因此透過SASB 架構評估一間公司的時候，應該要去看他的Geographic Footprint 也是區域特性進而決定他的永續議題。

在恆大事件中，「政治環境」及「法規環境」就是這家公司會影響其永續風險及機會的重要議題，如果這家公司在美國或是歐洲設立，那他根本不會有那麼高的股價或營收，因為當底的政府/法規根本不會允許他有那麼高的負債比例。所以，只能說他「成也中國、敗也中國」。

什麼是SASB 請看這篇：https://csrone.com/topics/6436

SASB 產業分析-Mortgage Finance

最後，我們來看看在SASB的框架下，恆大這個產業Mortgage Finance，應該有那些重要議題應該要注意的，根據SASB建議的項目，應該有兩個

1. 「selling practice and Product Labelling」也就是該公司的不動產資產組合的財務項目資訊，包含價值、利率等內容，以及如果與客戶發生溝通上問題可能造成的財務損失。
2. 「Physics Impact of Climate Change」也就是該公司的資產組合受到氣候變遷風險影響，對於其價值的減損有多高。我們知道氣候變遷在實體風險上有「急性風險」及「長期風險」，急性風險如颶風、土石流等項目，而在長期風險則包含海平面上升，土壤掏空等。以上風險對不動產造成的風險。

在恆大的案例中，如果他的董事會是盡職治理，那麼很明顯的他連基本財務控管都出了問題，就更別說SASB 要求的這兩個項目了，且他應該考量加重政治環境帶來的風險。